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一位基金司理，敢用逾越100万份的真金白银，买入并持有我方措置的产物，你是否会对他的投资多一分信托？

之前写《那些创历史新高的基金们(主动篇)》，聊到了宿将、小微盘和价值红利类三大门户。

在这三条旅途中，宿将与价值红利门户，无疑是寻求谨慎者的心头好。可是，践诺却是该鸿沟的宿将们连年纷纷逃避，导致“好选拔”这个池子日益见底，值得信托的备选已是纳屦踵决。

寻觅良久，杨景涵干涉了我的视线。他措置的华泰柏瑞新金融地产，功绩在同类中相配杰出。

但实在让我目下一亮的，是另一个数据。用一句话来轮廓便是：这是一位持有我方措置基金逾越100万份的深度价值流基金司理。

在这个“喊标语”远多于“掏真钱”的时期，仅此少量，就足以组成咱们深切探究的情理。

金融地产主题基金头部

金融地产主题基金，在A股的基金大眷属中，是一个历史悠久，但供应并不太多的品类。

下表是Wind金融终局索要的，基金称呼中带有“金融地产”的统统主动型基金，不错看到杨景涵措置的华泰柏瑞新金融地产A(005576)，在一众同主题基金中，算得上是“小字号”，2018年才刚刚竖立。不过以预备范围来看，还是是头部了。

天然，对比同类的功绩，尤其是2022年和2023年的收益，关于华泰柏瑞新金融地产A的范围攀升，也不料外了。

下图是自2019年以来华泰柏瑞新金融地产A的收益走势图，比较行为基准的沪深300金融地产指数探讨了股息再投资后的“金融收益(H00914.CSI)”，不错看到自2022年运行，有权贵的逾额。连年奉陪与万得偏股搀杂型基金指数的此消彼长，更是自后居上，相较万得偏股搀杂型基金指数也有了权贵的逾额，完竣评释了“不错慢，随机慢”的立场。

深度价值+地谈alpha

杨景涵，算是宿将。2004年入行，措置资金的资历还是逾越10年，当今担任华泰柏瑞基金公司投资一部总监。

不过这么一位宿将，在互联网上的贵府却是极为帮衬，只能找到一些稀罕的先容，缺少深度的访谈。大体对其描画，不过乎“深度价值”，留神推动实在讨教，追求价钱“性价比”之类的描画，不及以窥见其投资立场。

是以，只能从基金走漏的数据，来“剥洋葱”，分析其投资立场了。

下图是Wind金融终局关于华泰柏瑞新金融地产A相对金融收益(H00914.CSI)昔时5年的净值归因分析。从因子自大上不错看到，最显然的立场是“价值因子”。探讨到沪深300金融地产指数自己就还是是偏价值的指数，在此基础上更偏价值，那果真是“深度价值”。除此之外，诸如范围(小盘股)、盈利、投资、动量等因子的自大都不显然。

而在收益阐发圭表不错看到，剔除因子自大的孝顺之外，有快要25%的特色收益，这部分代表的便是扣除六大因子之后的“实在逾额(purealpha)”，可见杨景涵的选股水平，如故不俗的。

个股轮动争逾额

行为一只规章以“金融地产”为主题的基金，天然不成能盼愿华泰柏瑞新金融地产A会是行业平衡的立场。

但是注释其过往的重仓行业，不错看到在基金左券局限之下，杨景涵依然在努力的进行腾挪，以创造逾额。

下图是笔者基于Wind金融终局的数据汇总的昔时六个半年数据中统统持股的行业散布，这里仅统计持仓占净值比超3%的行业。不错看到行为金融地产主题基金，银行耐久是中坚，占据“半壁山河”。但这几年，非银金融的占比权贵升迁，建筑遮挡有升有落，房地产则是渐渐着落，甚而个别半年是不持有，至于周期内部的石油石化，早年也曾持有，但近期也淡出了。可见在行业选拔上，杨景涵是花心想，尝试作念轮动的。

要是具体到个股，则更有兴味。下表是昔时3年六个半年报走漏其中，也曾持仓占净值比逾越3%的统统个股一览。从中咱们不错发现杨景涵在选股上的几个特色：

偏疼城商行。比较一些偏疼“四大行”的价值流基金司理，杨景涵关于城商行情有独钟，早年还有大行持股，但是连年重仓持股险些均为城商行。

城商行中，有的长情，有的轮动。回看六个半年周期走漏的全持仓数据，有些银行杨景涵耐久持有，但有的银行却是会症结性在某个半年报或年报中解除，随后下一次又会出现。可见杨景涵的持仓立场，也有“打开大合”的一面，关于部分个股，不惜啬于波段操作，这在价值流基金司理中，到并未几见。

善用港股。行为一只2018年竖立，不错购买港股的基金，杨景涵充分行使了两地金融股的比值特色，关于几家寿险、券商的港股，都作念了重心建树，何况有渐渐加仓的趋势。

关于这种轮动立场，杨景涵的基金“小作文”中，不错得到印证。在2025年一季报中，他如是说：

本基金2025年一季度,连续保持职权财富的高仓位运作,操作上保持相对默契，换手未几，功绩发扬平素。纵不雅2025年一季度，大金融板块在客岁4季度乃至全年大幅开荒的基础上出现了预期内的回调，中枢原因是市集风险偏好再行转向高技术和成长，暂时关于价值为主的金融板块有所忽视，但咱们看港股在东升西降的叙事布景下，无论金融如故科技成长都呈现增量资金不休入场，出现合座走牛的特征。咱们合计A股市集可能有些千里溺于存量博弈想维，投资者时常把价值和成长对立起来，把传统产业和科技产业对立起来，骨子上，在合座宏不雅经济运行开荒的布景下，无论传统产业如故科技成长，都可能得到基本面改善，甚而传统产业的基本面改善有可能会在科技成长之前。因此，这可能会带给咱们投资契机，咱们将连续在市集短期不那么留神的板块，尤其是大金融板块中努力挖掘性价比较高的，通过一定的轮动神色渐渐升迁组合的安全边缘，进而在远期争取取得更好的逾额收益。

知行合一最为热切

诚然只能对杨景涵措置的华泰柏瑞新金融地产A基于历史持仓作念一些浅显的分析。

不过比较上述分析，以下的数据，能够更令东谈主景观对其有好感：杨景涵持有华泰柏瑞新金融地产A的份额超100万份，何况华泰柏瑞基金公司的高管和全体职工对这只基金都相配偏疼。

下表是我整理的华泰柏瑞统统从业东谈主员、高管投研认真等以及杨景涵我方自2019年以来持有华泰柏瑞新金融地产A的数据，不错看到所有这个词华泰柏瑞的从业东谈主员的持有份额从2019年的181万份所有这个词攀升至2024年末的529.9万份，只增不减；高管和投研团队则一直保持在100万份以上的持仓。

天然，更热切的是杨景涵自身，从2021年运行买入，为10-50万份段，次年2022年就逾越100万份，并耐久保持在这个水平。

这个加仓的进程，与杨景涵自身在年报中写的预测，是一致的。

2020年年报预测次年时，他默示“咱们关于以银行地产为首的价值股当今绝顶压制的估值水平感到超越乐不雅，当今位置，可能是全年银行地产获取全年精湛收益的开首”，随后在2021年运行买入。

2021年预测2022年时，他默示“咱们投资者可能还是迎来了最佳的估值开荒时期,咱们将主理好2022年的估值升迁契机”，并在2022年末持仓逾越了100万份。

诚然如今回看，杨景涵关于银行股代表的价值股的反弹预期，稍许早了那么少量点，但“知行合一”我方大份额买入我方措置的基金，这正本便是一种极为值得称许的立场。

更何况，2022年诚然A股有点惨，主动基金包括金融股也有点惨，但杨景涵皆备算“艺妙手胆大”，2022年果然结束了双位数的正收益，而2023年也不过微亏。这意味着从2021年杨景涵运行大手增持华泰柏瑞新金融地产A以来，净值可谓是一马深谷——这种杨景涵行为基金司理自身持仓与基金发扬高度绑定，昭着是其他基金持有东谈主雅俗共赏的。

新的开首

综合来看，杨景涵的投资画像是清晰的：一位在金融地产这一略显传统的鸿沟，凭借着深度价值的理念，不仅作念出了权贵的逾额收益，更以超百万份的自身持仓，展现了贫瘠的“知行合一”。

天然，对杨景涵的留神，不啻于其在华泰柏瑞新金融地产A上的“知行合一”。

一个更值得属意的变化是，在2025年3月，杨景涵运行措置一只新基金——华泰柏瑞红利精选(A类022153，C类022154)。

从基金左券来看，这是一只能以全市集投资的红利主题基金，不再有“金融地产”的行业收尾。这意味着，杨景涵终于有了一个不错将其深度价值投资理念，在A股和港股更广泛的行业中践诺的平台。他不再需要在金融地产的有限框架内进行腾挪，而是不错在统统行业中寻找他所认同的“高性价比”和“实在推动讨教”的红利立场投资场所。

天然，这只新基金毕竟竖立不过短短三个月。关于杨景涵在更广泛的赛谈中，是否依然能复制过往在金融地产主题基金上的见效，还需要更长的本事来不雅察和追踪。但无论怎样，关于认同其深度价值理念的投资者而言，这无疑是一个值得放入不雅察列表的新选拔。

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