21世纪经济报谈记者 朱丽娜 香港报谈开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口

自2018年香港融合来回所上市轨制更正以来，已有33家中概股到香港上市，其总市值占扫数在好意思国上市的中概股向上七成。投入2025年，香港IPO商场不断回暖，在中好意思地缘政事阵势弥留大配景下，越来越多的中概股正在探讨回港上市。

与此同期，港交所是否放宽中概股回港上市的市值门槛及双重股权架构限度，正成为商场关注的焦点。商场分析指出，咫尺27家于好意思国上市、市值向上10亿好意思元的中概股中，有22家公司的股权结构不稳当港交所法例。

香港财政司司长陈茂波4月曾清楚，已指令香港证监会和港交所作念好准备，如果在国外上市的中概股但愿回流，必须让香港成为它们首选的上市地。

“咱们一直的气魄都是但愿能来香港上市的都是优质的企业。任何企业都有其私有性，如果他们需要一些纯真处理去克服某些问题，咱们都会跟他们手牵手去处分。”港交所CEO陈翊庭近日禁受21世纪经济报谈记者独家专访时示意。

她坦言，为了让金融更精确地服求实体经济，港交所会定时查抄上市法令，“只消商场有需求，咱们都要去接洽，这等于咱们倡导的 ‘东谈主货场’精神。”

“信托吃得下”巨无霸

跟着越来越多的中资“巨无霸”企业采纳回港上市，这无疑为香港老本商场注入了新的活力。关联词，随同而来的也有业内东谈主士的担忧：这些体量弘远的企业回港后，是否会濒临来回活跃度不及、股价被压制等问题，进而影响商场的全体流动性？

对此，陈翊庭坚贞地示意：“香港是一个怒放型的商场，无需质疑咱们能否承载，谜底是‘信托吃得下’。因为只消企业富有优秀，只消他们是投资者爱好的标的，资金便会从四面八方绵绵接续地涌入。”

港股商场领有极其充裕的流动性，足以承载各式鸿沟的IPO。本年前5个月，27家港股通过IPO上市，募资总数达773.46亿港元，接近客岁全年水平。

陈翊庭示意，香港新股商场流动性十分充裕，往日十年累计融资额向上3000亿好意思元（约2.35万亿港元），位居全球首位。2025年前五个月，香港证券商场平均逐日成交金额为2423亿港元，较客岁同期的1102亿港元上升向上一倍。

本年以来，香港商场已成效迎来多支大型新股的上市，这些企业在上市后均展现出令东谈主欢腾的来回活跃度，冲破了商场对于“巨无霸”企业流动性不及的疑虑。这不仅得益于香港商场深厚的资金池，也反馈了投资者对优质标的的追捧。

她超越提到，在客岁9月香港商场曾出现一波利害的行情，两周内三次冲破记载，最高单日成交一度达到6500亿港元。即使在近期商场回调的情况下，港交所曾经创下6210亿港元的单日来回额记载，且来回过程安稳有序，莫得出现任何时间问题。这充分讲明注解了香港商场重大的承载才调和时间保障才调。

同期，港股再融资商场发扬也十分拉风。截止2025年6月6日，本年累计再融资鸿沟达到259亿好意思元（约2033亿港元），是同期港股IPO募资额的两倍多。

为了抓续擢升香港商场的蛊卦力和竞争力，进而擢升全体流动性，港交所频年来推出了一系列改革举措。其中，2023年推出的“FINI”（Fast Interface for New Issuance）系统是要害一环。该系统旨在编造新股的结算周期，从传统的“T+5”大幅编造至“T+2”。结算周期的编造，意味着资金盘活收尾的擢升，能够有用编造商场风险，蛊卦更多国际投资者参与新股认购，从而进一步增强新股商场的流动性。

A+H到H+A：助力内地企业“扬帆出海”

本年以来，在南向资金以及国外避险资金的共同推动下，港股流动性显赫改善，推动AH股价差大幅收窄，也让A股龙头公司运行愈加积极主动地探讨赴港上市。近期内地新能源龙头宁德期间H股上市更是将这一上升推向高潮，创下年内全球商场IPO融资之最。

“对于那些有国外推广目标的企业而言，在香港上市不仅能够提供融资平台，还能够为其国外并购、股权激励等提供便利。通过在香港上市，企业可以诈欺港股算作对价进行国外收购，从而幸免了透澈依赖现款支付的压力，”陈翊庭说，“如果企业在A股和香港商场同期挂牌，香港商场的来回活跃度也会带动A股的来回量，完了良性联动。”

中国证监会2024年推出了5项老本商场对港互助按序，并抓续优化企业境外上市备案经过。这些政策为内地企业赴港上市提供了愈加便利和高效的通谈，编造了企业的合规成本和时刻成本，从而引发了更多企业采纳A+H模式的热诚。

同期，港交所自身不断优化的上市机制也为内地企业提供了便利的融资环境。据悉，港交所下调了特专业技公司的市值门槛，并在本年5月初与香港证监会共同优化了新上市请求的审批经逾期刻表，推出了“科企专线”等。

把柄中金陈说娇傲，客岁9月好意思的港股上市以来，已有8家A股公司赴港上市，IPO融资鸿沟981.1亿港元，其中不乏好意思的与宁德期间这种行业龙头。把柄证监会备案信息与上市公司暴露，后续仍有近50家A股目标赴港上市，其中已通过备案或已递交材料的共23家。

“从18A到18C，咱们都但愿更好地服务企业，为他们提供一套量身定制的上市法令。有些企业由于其业务模式超越改革，偶而可能还不太笃定是否能透澈稳当咱们的上市要求。咱们通畅’科企专线’等于为他们提供一个渠谈，让他们能够在更早的阶段与咱们径直构兵，得到一双一的上市前指导，”陈翊庭示意。

她清楚，“科企专线”咫尺已蛊卦广阔企业前来商榷，“咱们上市部门的共事确保在五个使命日内给出初步复兴，并与公司安排会面。咫尺，在18A、18C两个章节下，抒发上市意向的企业已向上20家。”

6月10日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《对于潜入鼓动深圳详尽更正试点深化更正改革扩打怒放的主见》（下称《主见》）提倡，允许在香港融合来回所上市的粤港澳大湾区企业回深上市，深圳来回扫数望迎来“H+A”上市企业。

对此，她笑言，“A+H模式并非A股的竞争者，而是A股的补充，两者之间能够酿成良性互动，共同作念大老本商场的 ‘蛋糕’。只消能起到互补作用，都是善事情。”

以宁德期间为例，在香港上市后，并未拉走A股的来回量，反而相互带动完了了联动效应。她认为，“流动性可以带动流动性”，通过作念大商场，能够蛊卦更多投资者参与，从而盘活通盘商场。

“去好意思元化”助力资金流入港股

年头以来，在DeepSeek引颈中国资产重估叙事的大配景下，港股商场发扬轶群出众。年头于今港股向上20%的涨幅，领跑全球主要股市。南下资金和国际资金绵绵接续流入港股，成为本年港股上行的主要推能源。

“本年1月DeepSeek的出现，让商场重新意志中概股，咫尺投资者果真是在商场寻宝，”陈翊庭笑言。

她强调，客岁港股出现的两波行情主要受政策驱动，因此很快“冲高回落”。比拟之下，刻下港股的坚强发扬更多是基本面驱动的，“商场正在经验一个’寻宝’的过程，投资者在潜入接洽和挖掘中国优质资产”。

中国经济的矜重发展和国度出台的一系列经济刺激政策，极地面增强了投资者对中国老本商场和中国资产的信心。同期，她认为，全球商场“去好意思元化”的趋势正愈演愈烈，从而重塑老本商场。“跟着全球利率的着落和商场样子的改善，资金正在寻求新的树立标的。咱们不雅察到，许多国际投资者正在重新评估其资产组合，运行寻求好意思元资产之外的投资标的，并探讨将部分资金从波动性较高的商场转向更具增长后劲的商场。”

陈翊庭指出，全球资产再树立将是一个恒久过程。母庸质疑，这将为包括港股在内的非好意思元资产带来新的机遇。港交所最新暴露数据娇傲，5月商场平均逐日成交金额为2103亿港元，较客岁同期的1398亿港元上升50%。

值得顾惜的是，国际老本也正在“用脚投票”。以宁德期间H股上市为例，其国际配售占比达92.5%，包括来自15个国度和地区的国外机构，如中东主权钞票基金（科威特投资局）、Mirae改日资产集团、瑞银资管、橡树老本等23家国际顶尖基石投资者认购。

外资追捧科技、新耗尽

21世纪：大家十分柔顺港交所近期刚推出的“科企专线”，咫尺全体请求情况如何？

陈翊庭：“科企专线”是5月6号推出的，主如果配合通盘国度推动科技改革的策略。这样多年（港交所）从18A到18C，咱们都是但愿更好的去服务企业，给他们一套量身定制的上市法令。有些企业因为他们（业务）超越改革，偶而候可能不太笃定是否能稳当咱们的上市要求。咱们通畅了这个专线就给他们提供了一个渠谈，让他们更好的、在更早的阶段就能跟咱们径直构兵，一双一的给他们提供上市前指导。

这也通畅了一个巧妙递交的渠谈，商场反应超越正面。自从咱们推出到咫尺，照旧有许多企业来查询了。咱们上市部门的共事也确保在五个使命日有初步的复兴，跟公司开会碰头。咫尺在18A、18C两个章节下，抒发意向的（企业）照旧向上20家了，我以为这个成绩应该是可以的。

21世纪：这样的反应是稳当如故超出你们的预期？

陈翊庭：投资者咫尺很明显地超越热衷科技、科企，比如咱们最近上市的头部企业，它在招股的时候下单的机构投资者都口角常优质的，其中有许多长线基金、主权基金，后续缓缓地有中东和西洋的基金加入。

我最近跟番邦投资者构兵（的时候发现），他们超越可爱中国的两个板块，一个等于科企，另外（一个）是新耗尽。新耗尽咫尺也口角常火热，（比如说）奶茶、Labubu还有咫尺立时要招股的海天酱油。接下来，还会有不少的（企业）要陆陆续续地来招股。

21世纪：你此次侍从香港特首出访中东有哪些得益和感受？除了在利雅得开设行状处之外，改日港交所如何助力进一步推动香港与中东之间的金融互联互通？

陈翊庭：我每次去中东回来之后，许多媒体都问我归并个问题——什么时候有中东企业来上市？我以为是要酝酿一段时刻的。（港交所）是历史更久、上市公司的数量也更多，有两千多家，然则中东的来回所，本人就还处于一两百个上市公司的阶段，反馈了当地的一些企业仍需要经验发展的过程。

尽管咫尺莫得中东企业径直来上市，然则咱们双方都有挂对方的资产作念底层的ETF。香港5月份刚刚挂了一个新的ETF，叫“Sukuk”（沙特伊斯兰债券）来作念底层的ETF。港交所挂了两个沙特资产的底层的ETF，相应地沙特来回所也挂了两只港股的（ETF)，并且来回也可以。

咱们的使命要陆续作念，陆续去跟当地的企业推介，然则我这一次去中东更多的是花时刻去挖掘投资者。我发觉他们（中东投资者）其实照旧挺懂的了，他们（中东投资者）跟我聊“互联互通”，也知谈咱们最新的动向、优化的目标。

“东谈主货场”精神

21世纪：这是因为全球都濒临疏导的问题？

陈翊庭：你说的超越对。最近中东也好，西洋也好，全球投资者都濒临归并份功课要作念。当大家认为好意思国（股市）波动比较大、不矫健性比较高并且前一段时刻好意思国（股债汇）出现了“三杀”的时候，许多好意思元资产基金司理都在重新目标是否退换资金树立。在这个情形下，他们可以在那里漫衍投资？他们该（把资产）放在那里？其实是一个很难的题目。因为好意思元资产这个商场是一个巨大的盘，是以他们（濒临）的最大问题等于“装不下”。最近咱们港股，比如IPO打新那么好？等于因为刚巧他们在作念决定的时候，咱们推出来了这些体量不小的、适配度高的、很好的IPO。

除了一级商场，从年头到咫尺，咱们二级商场增发亦然超越火爆的，照旧有好几单是向上50亿好意思元的增发了，比如小米、比亚迪。最近中国祥瑞刊行了15亿的好意思元零票息的可转债，咫尺每一单我听到的音书都是卖个“满堂彩”。

21世纪：大量商品来回是金融商场的要害一环，中国事全球最大的大量商品入口国和耗尽国。在此配景下，LME香港仓库获批，港交地点打造商品生态圈改日还有哪些布局？

陈翊庭：这是第一步。LME客岁通知会作念可行性接洽，咫尺一年不到，咱们照旧批了七家（仓库）。为什么能推得动？主如果因为咱们服务的还在岸的一些用户和企业。为什么咱们可以那么快？讲明注解的确有需求。从仓库运行，咱们就可以缓缓地建设生态圈了。因为开了仓库，阁下就要有物流、交易融资以及来回有关的金融服务等等。下一步就运行探讨产物，即大量商品有关的金融产物、证券产物、期货等等，我以为这个后劲如故蛮大的。

21世纪：您认为这和本年大量商品商场比较火有什么内在关联吗？

陈翊庭：最近内地很流行一个说法叫“东谈主货场”。“东谈主货场”其真实我的业务也用得上。我作念的是一个平台，即金融基础设施。那么我需要“东谈主”，意旨真义等于“参与者”。不管你是企业如故东谈主如故投资者，你都是我的“参与者”。“货”等于我的产物，你去一个超市，货物必须要王人全。如果咫尺要在去好意思元化的过程当等分一杯羹的话，必须是好意思国有什么，咱们要尽量跟他都配得上、对得上。临了“场”等于咱们一直说的，在扫数的来回过程当中，方法、经过、平台是否可以让用户领有最极致的体验，这是很要害的。是以咱们客岁照旧作念了恶劣天气往常来回（的服务），本年也很快就要推出股票来回最小价钱变动单元，还有南下的东谈主民币柜台等等，这些等于要让咱们的“场”里用户体验作念的最佳。

21世纪：大量商品的“货”这方面，本年有哪些具体的权术？

陈翊庭：（仓库）7月中旬就细密运交运营了。LME也在和集团探讨，既然咱们内地的用户那么多，如何才能最佳地服务他们？比如有些大量商品方面的协议，在全球都是超越受投资者迎接的，（超越是）和电板有关的金属，锂、镍、钴。是以咱们在研发产物的时候，既然有真实的需求，那就围绕它去想一些期货的协议。毕竟咱们是更纠合内地，可以更精确的知谈内地（商场）的需求。

21世纪：你如何判辨金融服求实体？港交地点业务方面是如何践行的？

陈翊庭：咱们在查抄上市法令，其实等于走这样一条不断演变，不断退换法令，跟上经济（变化）的路。我作念了三十几年，从1993年运行，作念的是内地企业赴港上市是大国企，比如三桶油、电信。之后是国有四大银行，然后是资产治理、保障，后头又是民企了。最近从2018年运行的新经济、生物科技。

比如说那时为什么有18C这个想法，其实就跟那些作念私募、风险老本的大佬们去聊天。他们投了三五年需要退出渠谈，咱们提前作念好法令联想。我还难忘（18C）第一年出来，那时IPO相对低迷，天天有东谈主问我，18C到底什么时候有，我心内部明白信托会有的，仅仅时刻问题。

我要精确地知谈下一批的小巨东谈主、大巨东谈主、巨无霸是什么？他们需要什么？他们有什么特色？他们对资金的要求是什么？为什么咱们可以从严格要求盈利企业，放宽成未盈利的（企业），再放到莫得收入的（企业）？我可以作念出来一套有包容性的上市法令，然则包容之余，咱们是保质地的。

21世纪：自2018年上市轨制更正截止2025年3月底，已有33家“中概股”回流香港。据了解，咫尺稳当条款但尚未在港交所双重或第二上市的中概股数量约莫有二三十只，港交所为了招待这波中概股归来，提前作念了哪些准备？

陈翊庭：中概股回流照旧不是新的东西了。2021年那时由于司帐底稿的问题，那时候（归来）数量只消三十来只，然则他们市值很大，它占通盘（好意思国上市中概股）群体总市值照旧差未几70%-80%了。咱们一直的气魄等于，任何企业都有它的私有性，然则它必须是一个优质的企业。如果他们需要纯真处理去克服他们私有的问题。那咱们对每一个case，都会跟他们手牵手去处分问题的。

此次中概股回流除了来自好意思国商场的压力外，还有本人港股商场的蛊卦力。客岁9月阿里巴巴换成双重主要上市纳入“港股通”之后，股价和流动性都有十分明显的擢升。是以这个本人就很有蛊卦力了，收尾许多企业挺积极地来找咱们，并且最近咱们也发现一些照旧回流的（中概股）的来回其实缓缓地在往香港这边转。最近许多投资者一见到我（就问）ADR如何办？你能接得住吗？我说你省心了。（他们）隐含的意旨真义等于说如果你们接得住，我就转个场面来来回。

只消有需求就去接洽

21世纪：最近商场也有一些接洽，对于同股不同权公司市值的门槛，投票权这些细节，港交所是否会有再进一步的放宽？

陈翊庭：财政司司长在财政预算的时候就剧透了少许，说港交所跟香港证监会本年会作念一个上市法令相对全面的查抄。其实对于上市法令，不管有莫得中概股回流的配景，咱们都会查抄。咱们查抄的内容到底是同股不同权，如故如何更精确地服求实体经济，如故刚刚说的一些科技企业，咱们年复一年都在想。只消商场有这个需求，咱们都要去接洽。这个等于”东谈主货场“的精神了。

21世纪：你刚才提到一些投资东谈主来问你接不接得住，是因为投资者也对商场的流动性有缅想？

陈翊庭：流动性从来都不是一个问题。（港股）往日如实有低迷的时刻。最初，一级商场的IPO，最近宁德期间的IPO是53亿好意思元，客岁好意思的46亿好意思元，这种鸿沟的IPO咱们照旧很有教会了。香港毕竟是一个怒放型的商场。不要问我吃得下去如故吃不下，信托吃得下的。因为只消企业富有好，只如果投资者可爱的来回、投资对象，资金都是从四面八方随时进来的。

第二，二级商场方面，2023年日均来回量是1000亿港元，客岁是1320亿港元，本年照旧2400亿港元了。从客岁9月的按序出台以后，有一波很猛的行情。咱们两周之内三次破了记载，最高（日来回量）达到6200亿港元。这代表咱们算作一个老本商场深度很够，咱们能应酬得上，也偶而间才调去督察。

21世纪：本年一季度港交所功绩十分好，股价发扬也很拉风。你以为这一波的港股行情，从商场方面来说，可抓续性如何？

陈翊庭：（外资从历史水平来看树立）如实是比较偏低的，然则回到我刚才说的这个大配景。最初，客岁其实出现过两波行情，4月份新国九条和中国证监会五项惠港按序以及9月份那波更猛的行情，但都是冲高就回落，主如果政策驱动的。

此次是有点不相似的，从1月份DeepSeek出来之后，大家重新果真去意志中概股。他们咫尺果真是在寻宝，是以你会看到这一波行情是相对抓久的。从1月到咫尺，基本上来回量都保抓在一个历史新高的水平。

除了（此次行情）不是政策驱动的，是基本面驱动的之外，还有去好意思元化的大配景不同。好意思元资产是一个巨无霸，这个退换是抓续的，增量十分可不雅。我认为一个番邦的投资者，咫尺不太会还很坚贞地把扫数的钱都要压在好意思股、好意思国资产、好意思元。他势必会探讨风险，要漫衍（投资）。

A+H助力企业出海策略

21世纪：A+H股亦然商场关注的焦点之一。为何近期有如斯多的A股公司来港上市？

陈翊庭：咱们经过一些分析发现，往日一段时刻内，许多采纳来香港上市的A股公司，主如果为了寻求一个国外融资平台，以维持其国际化拓展目标。如果企业目标进行国外收购或并购，可以诈欺港股商场的股票算作来回对价，这样操作愈加节略、纯真。

另外，许多企业但愿在全球范围内蛊卦顶尖的科学家和工程师，领受股权激励的形式，港股提供了较为实用的器具。扫数这些身分促使他们认为，香港的H股商场可以成为A股企业国外发展的有用补充。与此同期，咱们还顾惜到，如果企业在A股和香港商场同期挂牌，香港商场的来回活跃度也会带动A股的来回量，完了良性联动。

商场存在一种诬告，认为内地来回所与香港来回所之间存在竞争相干，其实并非如斯。内容上，咱们应奋力于不断扩大“蛋糕”的鸿沟。致使包括东南亚地区的来回所，也在寻求与咱们互助，因为香港有丰富的上市资源和流动性上风，他们生机借助咱们的商场流动性，盘活他们的股票商场。因此，咱们正在加鼎力度，想考如何与区域来回所互助。 

21世纪：近期深交所示意，迎接在港上市的粤港澳大湾区企业在深圳上市，对此你如何看？

陈翊庭：这一说法最早出咫尺2024年的报谈中，并非清新事。咱们已屡次操作过A股与H股的互通、互换，不管是A股转H股，如故H股转A股，有关有盘算我都十分熟识。这主要取决于企业自身的需求：A股公司大概需要借助国外平台拓展国际业务，或者在香港上市的公司需要拓展内地商场的业务布局，这都属于往常的探讨。不管采纳何种形式，只消能够完了互补，就值得尝试。咱们需要不断丰富产物线，提供更多采纳，以蛊卦更多投资者参与。

（实习生王艺芝对本文亦有孝敬）

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